核心提示：一位醫(yī)藥行業(yè)資深投資人士向記者表示，“美股投資市場(chǎng)嚴(yán)苛的信息披露和監(jiān)管給這些中概股，尤其是本欲快速擴(kuò)張的醫(yī)藥企業(yè)帶來了麻煩，在國內(nèi)好使的一些手段在海外就必須打折扣?！?/p>
繼2月初三生制藥(SSRX：NASDAQ)宣布納斯達(dá)克退市私有化和上周先聲藥業(yè)（SCR.NYSE）突然曝出私有化決定后，3月20日，又有一只出身中國的美股——尚華醫(yī)藥（SHP：NYSE）宣布股東大會(huì)通過了私有化收購方案。
2010年10月19日才風(fēng)光登陸紐交所的尚華醫(yī)藥，不足兩年半的時(shí)間內(nèi)便收手退出，背后觸動(dòng)點(diǎn)為業(yè)界所關(guān)注。
“無論是國內(nèi)領(lǐng)先的CRO(醫(yī)藥研發(fā)外包)企業(yè)尚華醫(yī)藥，還是重回仿制藥的先聲藥業(yè)，資金池都比較充裕，短期內(nèi)在資金鏈方面擔(dān)憂較小，自然也給了其退市的底氣?！币晃会t(yī)藥行業(yè)資深投資人士向記者表示，“美股投資市場(chǎng)嚴(yán)苛的信息披露和監(jiān)管給這些中概股，尤其是本欲快速擴(kuò)張的醫(yī)藥企業(yè)帶來了麻煩，在國內(nèi)好使的一些手段在海外就必須打折扣?！?/p>
然而，赴美淘金后急流勇退的做法并非毫無風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，羅森律師事務(wù)所正在調(diào)查有關(guān)尚華醫(yī)藥的證券欺詐，認(rèn)為其為私有化向美國證券交易委員會(huì)遞交的用于征求股東代理意見的股東須知涉嫌發(fā)布誤導(dǎo)性和不完整聲明。同時(shí)，知名美股律師郝俊波也表示，其正在搜集相關(guān)股民材料，部分投資者認(rèn)為該價(jià)格偏低，侵犯了小股東的權(quán)利，或提起集體訴訟。
冷卻的盛宴
SEC頻頻辣手整治違規(guī)中概股，使得醫(yī)藥行業(yè)赴美上市的熱情迅速降溫
進(jìn)入2010年前后，國內(nèi)醫(yī)藥、生物科技企業(yè)赴美上市進(jìn)入高潮期。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括江波制藥（JGBO：NASDAQ）、三生制藥(SSRX：NASDAQ)、同濟(jì)堂（TCM：NYSE)、先聲藥業(yè)（SCR.NYSE）、藥明康德(WX：NYSE)、尚華醫(yī)藥（SHP.NYSE）都已成功登陸美股，醫(yī)藥行業(yè)出海淘金似乎陷入了“狂歡的盛宴”。
只是短短三年內(nèi)，美國資本市場(chǎng)就給樂觀的中資醫(yī)藥企業(yè)上了嚴(yán)肅的一課，SEC（美國證券交易委員會(huì)）頻頻辣手整治違規(guī)中概股，也使得醫(yī)藥行業(yè)赴美上市的熱情迅速降溫，過山車式的變化也打亂了很多醫(yī)藥公司本身的計(jì)劃。
其中，估值過低撤回IPO的凱賽生物(CBIO：NASDAQ)和2011年8月遭勒令退市的江波制藥便是典型的赴美“失意者”，類似的例子還有原料及中間體合成制造商康鵬化學(xué)(CPC：NYSE)和同濟(jì)堂。
旗下?lián)碛邪ㄉ虾ｎＶ腔瘜W(xué)研究有限公司、上海開拓者化學(xué)研究管理有限公司、上海開拓者醫(yī)藥發(fā)展有限公司等數(shù)家CRO業(yè)務(wù)控股子公司的尚華醫(yī)藥，已是國內(nèi)同行業(yè)中的巨頭。彼時(shí)作為第11家在美上市的中國生物制藥企業(yè)，尚華醫(yī)藥一舉募得8700萬美元，若以發(fā)行價(jià)計(jì)算，其市盈率超過23倍。
早在去年7月,尚華醫(yī)藥就已宣布公司董事會(huì)收到董事長(zhǎng)兼CEO惠欣以及私募基金TPGStarCharismaLimited的無約束性邀約，計(jì)劃以每股9美元/ADS的價(jià)格收購其不持有的所有流通股。時(shí)至當(dāng)年12月，尚華醫(yī)藥與尚華醫(yī)藥控股公司、尚華醫(yī)藥母公司以及尚華醫(yī)藥合并公司（ShangPharmaMergerSubLimited）達(dá)成最終收購協(xié)議。
“尚華醫(yī)藥母公司將以每普通股0.5美元，或每股美國存托股票(ADS)9美元的價(jià)格收購尚華醫(yī)藥?！痹搩r(jià)格較要約前最后一個(gè)交易日（2012年7月5日收盤價(jià)）相比，溢價(jià)達(dá)30.8%。
對(duì)于私有化的誘因及細(xì)節(jié)，記者多次致電尚華醫(yī)藥，截至發(fā)稿時(shí)尚未取得回應(yīng)。
私有化紅與黑
“私有化后擇機(jī)重新在A股或H股上市慢慢成為共識(shí)”
事實(shí)上，近兩個(gè)月內(nèi)三家中資醫(yī)藥美股紛紛私有化讓業(yè)內(nèi)讀出了微妙的信號(hào)?！八接谢髶駲C(jī)重新在A股或H股上市慢慢成為共識(shí)?！鼻笆鐾顿Y人士表示。
“中概股的熱度隨著公司自身誠信危機(jī)頻出和做空機(jī)構(gòu)的連環(huán)出擊，估值受到嚴(yán)重打壓。難以適應(yīng)如此嚴(yán)苛監(jiān)管環(huán)境的中企選擇‘回國再戰(zhàn)’也是無奈的現(xiàn)實(shí)之舉?！鼻笆鐾顿Y人士繼續(xù)表示。
此前有接近先聲藥業(yè)的知情者曾對(duì)外表示：“想要籌集到新資金已經(jīng)越來越難，而且美國證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管對(duì)企業(yè)的壓力也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題?！?/p>
“江波制藥在美遭退市處理的案例，便具有十分典型的意義。本身業(yè)績(jī)發(fā)展較好，然而因?yàn)橐恍┰趪鴥?nèi)使慣了的‘手段’被美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)盯上，而不得不選擇退出。”前述投資人士指出，“這也可以說是‘水土不服’的一種。美國資本市場(chǎng)對(duì)于IPO公司而言，可以說是‘前松后緊’，會(huì)給輕松過會(huì)的中資醫(yī)藥企業(yè)一種監(jiān)管寬松的假象，實(shí)際并不然。”
2011年底，中國醫(yī)療技術(shù)有限公司(CMED：NASDAQ)遭到財(cái)務(wù)造假指控，一度引發(fā)中概股在美的誠信危機(jī)，最終公司在去年2月遭到摘牌處理。
“剩者”的日子也并不輕松。目前仍在美股兩市公開發(fā)行的中資醫(yī)藥股包括：深圳邁瑞（NYSE:MR）、康輝醫(yī)療（NYSE:KH）、科興生物（NASDAQ:SVA)、諾康生物(NASDAQ:NKBP)、中國臍帶血(NYSE:CO)等，總體市值及股價(jià)與眾公司IPO時(shí)的豪言似乎已不可同日而語。
如今擺在先聲藥業(yè)、三生制藥、尚華醫(yī)藥面前的私有化道路，實(shí)則也并不是坦途一條，股東與接手方之間關(guān)于要約價(jià)格的博弈便是其中一大困難。正積極推進(jìn)私有化進(jìn)程的三生制藥，收購方DecadeSunshineLtd提出的每股美國存通股票(ADS)支付15.40美元方案便遭遇了多個(gè)基金股東的抵抗，稱其作價(jià)過低。
郝俊波指出，在美國投資者是絕對(duì)的上帝，只要中小股東認(rèn)為價(jià)格偏低就可以委托律師提起訴訟。美股上市公司在選擇私有化的同時(shí)，如何穩(wěn)妥透明的處理投資者關(guān)系也直接關(guān)乎公司后續(xù)是否會(huì)擔(dān)負(fù)法律風(fēng)險(xiǎn)。
