?　中國人民銀行25日宣布，下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率，并放開一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮動上限。業(yè)內(nèi)專家分析，此舉有利于化解經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將釋放6000億至7000億元流動性。未來，貨幣寬松仍將保持一定的力度，央行將綜合運(yùn)用各種工具組合適當(dāng)調(diào)節(jié)流動性，保持流動性合理充裕和貨幣市場穩(wěn)定運(yùn)行。
降低融資成本 提供長期流動性
央行稱，自8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至1.75%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。同時，放開一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。
自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，以保持銀行體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。同時，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的能力，額外降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。額外下調(diào)金融租賃公司和汽車金融公司準(zhǔn)備金率3個百分點(diǎn)，鼓勵其發(fā)揮好擴(kuò)大消費(fèi)的作用。
央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)增長仍存在下行壓力，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)還十分艱巨，全球金融市場近期也出現(xiàn)較大波動，需要更加靈活地運(yùn)用貨幣政策工具，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。此次降低貸款及存款基準(zhǔn)利率，主要目的是繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)降低社會融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。
2014年11月以來，人民銀行先后四次下調(diào)貸款及存款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)貸款利率持續(xù)下降。2015年7月份，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為5.97%，自2011年以來首次回落至6%以下的水平，社會融資成本高問題得到有效緩解。雖然近兩個月CPI略有回升，但主要是受豬肉價(jià)格明顯上漲等結(jié)構(gòu)性因素影響，總體物價(jià)水平仍處于歷史低位，也為再次使用價(jià)格工具進(jìn)一步促進(jìn)降低社會融資成本提供了條件。
央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降低存款準(zhǔn)備金率，主要是根據(jù)銀行體系流動性變化，適當(dāng)提供長期流動性，以保持流動性合理充裕，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。人民銀行近期完善了人民幣兌美元匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制，并對過去中間價(jià)與市場匯率的點(diǎn)差進(jìn)行了校正，外匯市場在趨近均衡的過程中，也會引起流動性的波動，需要相應(yīng)彌補(bǔ)所產(chǎn)生的流動性缺口，降低存款準(zhǔn)備金率可以起到這樣的作用。此外，額外降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行以及金融租賃公司、汽車金融公司的存款準(zhǔn)備金率，主要是為了引導(dǎo)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對“三農(nóng)”、小微企業(yè)以及擴(kuò)大消費(fèi)的支持力度。(下轉(zhuǎn)A02版)
央行研究局局長陸磊表示，在降準(zhǔn)降息的時機(jī)選擇上，國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場流動性狀況是決定政策調(diào)整的主要觸發(fā)因素。一是國際經(jīng)濟(jì)低迷促使我國以擴(kuò)內(nèi)需作為主攻方向恰逢其時。7月進(jìn)出口總值同比負(fù)增長8.2%，工業(yè)增加值同比增長6.0%，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)負(fù)增長0.7%。外需的波動性要求擴(kuò)大內(nèi)需尤其是消費(fèi)需求成為宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)。目前已到以降息促使企業(yè)財(cái)務(wù)成本進(jìn)一步降低、以降準(zhǔn)促使金融機(jī)構(gòu)具有更充分的金融資源調(diào)配能力、以定向降準(zhǔn)推動金融機(jī)構(gòu)支持消費(fèi)的時間窗。二是利率與匯率政策配合恰逢其時。近期人民銀行對人民幣兌主要貨幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制實(shí)施進(jìn)一步完善，勢必對金融體系本外幣流動性構(gòu)成結(jié)構(gòu)性影響，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)實(shí)際上為金融體系注入了無期限流動性，可以有效增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)針對貨幣市場波動實(shí)施流動性管理的能力。
民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認(rèn)為，央行降準(zhǔn)降息意在對沖外匯占款下滑，對沖經(jīng)濟(jì)下行，穩(wěn)定市場情緒。而選擇定向方式意在通過設(shè)定降準(zhǔn)條件激勵銀行放貸，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，同時達(dá)到穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的作用。在7月、8月外匯占款流出量可能高達(dá)萬億的判斷下，初步估計(jì)本次降準(zhǔn)投放流動性規(guī)模約為6000億至7000億元，加上此前MLF和公開市場操作凈投放，基本對沖外匯占款減少量。
恒豐銀行研究院常務(wù)院長胡海峰認(rèn)為，粗略測算，此次央行降準(zhǔn)將釋放長期流動性約7000億元，可以緩解銀行資金壓力，有利于加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。本次央行在宣布降息的同時宣布9月6日降準(zhǔn)，有助于中國銀行體系維持流動性寬松水平，引導(dǎo)各類社會融資成本下降。
利率市場化再進(jìn)一步
央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，結(jié)合降息進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革，放開一年期以上定期存款利率浮動上限，標(biāo)志著我國利率市場化改革又向前邁出了重要一步。隨著金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間的進(jìn)一步拓寬，既有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提高自主定價(jià)能力，加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，提升金融服務(wù)水平，也有利于促使資金價(jià)格更真實(shí)地反映市場供求關(guān)系，充分發(fā)揮市場的決定性作用，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，為經(jīng)濟(jì)金融健康可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造良好條件。
胡海峰認(rèn)為，央行放開一年期以上定期存款利率浮動上限后，中長期存款利率完全實(shí)現(xiàn)了市場化，利率市場化邁出重要一步。“商業(yè)銀行應(yīng)積極主動應(yīng)對，加快轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)自身資產(chǎn)負(fù)債管理、利率定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。在應(yīng)對利率市場化挑戰(zhàn)方面，商業(yè)銀行負(fù)債端來源要更加多元化，資產(chǎn)端也要提高資金配置效率，并大力發(fā)展資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務(wù)，增加非息差收入。”此次繼續(xù)保留一年期以內(nèi)定期存款及活期存款利率浮動上限不變，體現(xiàn)了按照“先長期、后短期”的基本順序漸進(jìn)式放開存款利率上限的改革思路，也與國際上的通行做法相一致。從國際經(jīng)驗(yàn)看，按此順序推進(jìn)利率市場化改革，有利于培育和鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，為最終全面實(shí)現(xiàn)利率市場化奠定更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；也有利于穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的存款付息率和整體籌資成本，促進(jìn)降低社會融資成本，對于保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展具有積極意義。
央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，放開一年期以上定期存款利率浮動上限后，人民銀行將繼續(xù)完善相關(guān)配套措施，進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理定價(jià)，維護(hù)公平有序的市場競爭秩序。一是繼續(xù)按現(xiàn)有期限檔次公布存款基準(zhǔn)利率。進(jìn)一步發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，為金融機(jī)構(gòu)一年期以上定期存款利率定價(jià)提供重要參考。二是完善利率調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。進(jìn)一步健全中央銀行利率調(diào)控體系，增強(qiáng)利率調(diào)控能力。加強(qiáng)金融市場基準(zhǔn)利率培育，完善市場利率體系，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。三是發(fā)揮行業(yè)自律管理作用。指導(dǎo)市場利率定價(jià)自律機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮好行業(yè)定價(jià)自律的重要作用，按照依法合規(guī)、激勵與約束并舉的原則，對利率定價(jià)較好的金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)先賦予更多市場定價(jià)權(quán)和產(chǎn)品創(chuàng)新權(quán)，擴(kuò)大大額存單發(fā)行主體和同業(yè)存單投資范圍；對存款利率超出合理水平、擾亂市場秩序的金融機(jī)構(gòu)加以必要的自律約束。
將繼續(xù)保持流動性合理充裕
央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，央行提供流動性的渠道和工具較多，除降準(zhǔn)外，近期還實(shí)施了擴(kuò)大逆回購、中期借貸便利(MLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等增加市場流動性和可貸資金的舉措。下一步，央行將繼續(xù)密切監(jiān)測流動性變化，綜合運(yùn)用各種工具組合適當(dāng)調(diào)節(jié)流動性，保持流動性合理充裕和貨幣市場穩(wěn)定運(yùn)行，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。
陸磊表示，貨幣政策的有效性取決于傳導(dǎo)機(jī)制的暢通性。第一，基于物價(jià)走勢、實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門盈利水平與名義融資成本的比較，“雙降”政策為穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)營造了中性適度的貨幣環(huán)境，但同時需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的“有效”融資需求與金融機(jī)構(gòu)的高效率金融服務(wù)供給加以配合。第二，考慮到生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)連續(xù)40個月以上負(fù)增長，需要高度關(guān)注貨幣政策與財(cái)政政策等其他宏觀調(diào)控政策的有效配合，盡可能降低理論界通常所認(rèn)為的貨幣政策存在“治理物價(jià)上行效果優(yōu)于治理物價(jià)下行”非對稱效應(yīng)。第三，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵因素仍然在于中國處于“新常態(tài)”環(huán)境下的增長點(diǎn)、增長極、增長帶的塑造，貨幣政策為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行營造了良好的環(huán)境，真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長則需要依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和金融機(jī)構(gòu)的良性互動。
國壽安保分析人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來一段時間宏觀整體流動性依然會維持相對寬松，這將有利于緩解人民幣貶值帶來的資本流出壓力。降準(zhǔn)、降息有利于穩(wěn)定市場對于經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，有助于化解實(shí)體經(jīng)濟(jì)失速下滑的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期趨穩(wěn)的情況下，股市底部有望逐漸顯現(xiàn)。