?“全年央行貨幣政策工具供給基礎(chǔ)貨幣約2萬億元，同比多增2.1萬億元；外匯占款供給基礎(chǔ)貨幣約6400億元，同比少增2.1萬億元。”央行在2014年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中稱，2014年基礎(chǔ)貨幣供給渠道發(fā)生了變化，中央銀行貨幣政策工具取代外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供給的主渠道。那么，在今年國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境更趨嚴峻的形勢下，央行還會通過貨幣政策工具投放巨額的基礎(chǔ)貨幣嗎？
目前，央行官方網(wǎng)站公布的慣常使用的貨幣政策工具共有五大類：第一類是公開市場業(yè)務(wù)，包括央行票據(jù)、正逆回購、短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)和國庫現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)；第二類是存款準(zhǔn)備金；第三類是中央銀行貸款，包括再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補充貸款(PSL)；第四類是利率政策；第五類是常備借貸便利(SLF)，由此又衍生出中期借貸便利(MLF)。
在上述貨幣政策工具中，SLO、PSL、SLF、MLF以及短期再貸款均屬于新型工具。另外，央行還于去年新增信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款這個全新工具，以期達到盤活存量信貸資產(chǎn)的效果。
2014年下半年以來，貨幣增速有所放緩，主要與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快、表外融資收縮、監(jiān)管措施強化以及國際收支變化有關(guān)。2014年基礎(chǔ)貨幣供給渠道發(fā)生了變化，中央銀行貨幣政策工具(包括公開市場操作、再貸款再貼現(xiàn)和其他流動性支持工具)取代外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供給的主渠道。
在應(yīng)對貨幣投放階段性放緩時，這些貨幣政策工具發(fā)揮了引導(dǎo)金融機構(gòu)向國家政策導(dǎo)向的實體經(jīng)濟部門提供低成本資金的作用。
去年，央行綜合使用這些貨幣政策工具實現(xiàn)了預(yù)期效果。截至去年12月末，廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元，同比增長12.2%，較同期GDP增速高出4.8個百分點。按照貨幣理論常識，M2與GDP保持這個差值就完全可以滿足實體經(jīng)濟的需要。
今年仍將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。在金融機構(gòu)外匯占款大幅萎縮的形勢下，在國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)的壓力下，今年央行仍將會通過這些貨幣政策工具進行基礎(chǔ)貨幣投放。
大多數(shù)機構(gòu)預(yù)計，今年央行仍會沿襲2014年結(jié)構(gòu)性貨幣政策的套路，將注入廉價流動性與商業(yè)銀行的信貸投放更緊密地聯(lián)系起來。今年2月份降準(zhǔn)0.5個百分點就是一個很好的信號，這預(yù)示著未來一段時期內(nèi)傳統(tǒng)工具將與創(chuàng)新工具一起承擔(dān)起基礎(chǔ)貨幣供給的重任。
“今年將更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。”央行的這個表態(tài)，意味著今年還會有新的創(chuàng)新型貨幣政策工具面世。
業(yè)界普遍預(yù)測，今年因外匯占款減少而導(dǎo)致的流動性缺口將達到3萬億元左右。僅靠公開市場操作和新型貨幣政策工具是不能填補這個缺口的。因此今年再次降準(zhǔn)、降息是必然的，央行所需考慮的只是時點選擇問題。與去年降息和今年降準(zhǔn)一樣，如果今年實現(xiàn)“雙降”也不應(yīng)該看作是貨幣政策的轉(zhuǎn)向，而只是更具針對性的對沖措施。
