從PMI數(shù)據(jù)看，產(chǎn)成品庫存上升而原材料庫存下降，企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫存意愿增強(qiáng)趨勢(shì)未能延續(xù)，甚至可能出現(xiàn)被動(dòng)補(bǔ)庫存局面，這意味著需求不足問題尚未解決。盡管8月PMI數(shù)據(jù)為今年以來次高點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)總體仍存在一定擴(kuò)張能力，但分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI為51.9%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為49.9%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為49.1%，低于上月1個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。

　　展望下一階段經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，下行壓力不容忽視。一是房地產(chǎn)投資增速是否見底尚未明朗，高庫存消化將掣肘新一輪投資周期啟動(dòng)。

　　二是美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)可能增加我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)。從5月初至今，美元指數(shù)逆轉(zhuǎn)年初以來下降趨勢(shì)，漲幅已超4%，如果強(qiáng)勢(shì)美元伴隨全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，則可能加劇國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整和企業(yè)去杠桿壓力。

　　三是8月新出口訂單指數(shù)回落至榮枯線臨界點(diǎn)，預(yù)示出口增速可能放緩。

　　為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，“補(bǔ)短板”工程、定向降息、降準(zhǔn)等定向調(diào)控政策已經(jīng)出臺(tái)。下一步定向調(diào)控重點(diǎn)應(yīng)從需求和供給兩個(gè)層面著手。需求方面，應(yīng)進(jìn)一步拉動(dòng)總需求；供給方面，應(yīng)著力破解資金瓶頸。后者影響總需求釋放，因而更為關(guān)鍵。

　　在需求管理方面，區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策有望加快出臺(tái)，亮點(diǎn)是長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)。一些重大“補(bǔ)短板”項(xiàng)目也有望繼續(xù)發(fā)布實(shí)施，這既拉動(dòng)當(dāng)下需求，也為釋放更多需求創(chuàng)造空間。

　　在供給管理方面，資金瓶頸在7月體現(xiàn)得較明顯，預(yù)計(jì)8月有所改善，但總體而言，融資難、融資貴問題仍較突出。如寬松力度維持在目前水平，下半年資金價(jià)格可能會(huì)上行，這不利于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果，貨幣政策定向?qū)捤捎写M(jìn)一步強(qiáng)化。

　　具體而言，一是通過進(jìn)一步的寬松政策降低資金價(jià)格。盡管“豬周期”正在重啟，但對(duì)其影響不宜高估，還要看到非食品價(jià)格持續(xù)低迷，總體物價(jià)水平?jīng)]有對(duì)貨幣政策形成掣肘，為避免大規(guī)模刺激影響調(diào)結(jié)構(gòu)，政策全面放松可能性依然不大，而是主要通過再貸款、再貼現(xiàn)、差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制等進(jìn)行有針對(duì)性的靈活調(diào)節(jié)。對(duì)中小微企業(yè)定向調(diào)節(jié)仍有必要。二是盡快完善抵押補(bǔ)充貸款機(jī)制，提高制度公開性和透明度，把控好定向?qū)捤烧呦碌馁Y金流向，避免資金曲線流向房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩等風(fēng)險(xiǎn)較高領(lǐng)域。

　　當(dāng)然，解決融資難、融資貴問題不能僅靠央行放水，還需推進(jìn)金融改革。一是放寬準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，在防風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)加快設(shè)立適應(yīng)中小企業(yè)融資需求的民營(yíng)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)。二是進(jìn)一步推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，在規(guī)范同時(shí)進(jìn)一步鼓勵(lì)其發(fā)展，從而為中小微企業(yè)提供更多直接融資渠道，有利于建立更加市場(chǎng)化的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)的力量。?