和證券，這兩個分業(yè)監(jiān)管下完全不同的業(yè)態(tài)，正在從相反的方向彼此靠近。
隨著銀監(jiān)會發(fā)布規(guī)范銀行理財業(yè)務的“8號文”，商業(yè)銀行將不得不用標準化資產替代“非標準債權”，從表外向表內回歸。另一頭，證券行業(yè)卻試圖擺脫單一的場內市場，進軍場外市場和非標準化產品這片藍海。
《第一財經日報》記者獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會主導的“私募產品機構間報價轉讓系統(tǒng)”(下稱“機構間市場”)已經步入產品遴選階段，15家獲得柜臺業(yè)務試點的證券公司初步上報了產品方案以及交易模式。
這一機構間市場的基本設想是將券商各自的柜臺連接起來，形成一個更大范圍的場外市場，為券商開發(fā)的債權、股權、資管和其他金融衍生品提供銷售與轉讓服務。“這個市場嚴格定義為私募市場，初期的產品主要是固定收益類的。”一位券商知情人士對本報記者說。
事實上，僅僅在證券系統(tǒng)，試圖染指非標準化產品交易的并非只有證券業(yè)協(xié)會一家。全國性場外市場“新三板”，以及滬深股票交易所都有涉足此類產品的規(guī)劃，甚至已經邁出實質性步伐。而地方性的交易所如北京金融資產交易所等也已經開展非標準債券和私募股權的轉讓交易服務。
低調籌備
即將浮出水面的券商版機構間市場，與脫胎于證券業(yè)協(xié)會的一個全新金融機構密切相關。
今年年初，中證資本市場發(fā)展監(jiān)測中心有限責任公司(下稱“市場監(jiān)測中心”)低調成立。3月15日，證券業(yè)協(xié)會正式發(fā)布《證券公司私募產品備案管理辦法》，將證券公司創(chuàng)設和代銷的私募產品相關的備案管理工作交給剛剛成立的市場監(jiān)測中心。
按照監(jiān)管部門通行的原則，200名股東、持有人或份額是劃分公募和私募的主要標準。這意味著除了未來證券公司可以開展的公募基金業(yè)務之外，幾乎所有的柜臺產品、集合資產管理計劃和直投基金都可以納入市場監(jiān)測中心的備案管理范疇。
值得注意的是，市場監(jiān)測中心采取公司制的組織方式，股東包括滬深股票交易所、上期所、中國證券登記結算公司以及中國金融期貨交易所，注冊資本為20億元。這家新的金融機構不但承接了證券業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管職能，還將發(fā)揮交易組織者的功能。事實上，市場監(jiān)測中心本身完全有可能發(fā)育成一個產品想象空間巨大的場外市場。
“協(xié)會的這個機構間市場可能不會發(fā)展那么快?！币晃唤咏C券業(yè)協(xié)會的人士對記者說。這樣的推測主要原因是機構間市場根植于券商自己的柜臺，但是券商柜臺業(yè)務試點去年年底剛剛起步。
去年12月，等首批7家證券公司通過證券業(yè)協(xié)會評審，獲得了柜臺業(yè)務首批試點資格。緊接著在今年1月中旬，和等第二批券商獲得了上述資格。
很快拿出了首批固定收益的柜臺產品，銷售十分火爆。但因為這批產品有類似資金池-資產池的屬性，因而引起了證監(jiān)會和央行方面的關注。
“現(xiàn)在各家券商拿出來準備放到機構間市場的產品，也是以固定收益為主?！鄙虾Ｒ患胰痰馁Y產管理部門人士對記者說，“另外還會有私募股權產品?！?/p>
與銀行間債券市場相比，券商版機構間市場同樣定位于，但是銀行間市場的玩家主要以商業(yè)銀行為主，后者的流動性想趕上前者非朝夕之功。
同門競爭
券商版機構間市場不但短期內難以向銀行間市場叫板，它還面臨著幾位“同門兄弟”的競爭。
首先是滬深股票交易所這兩位“老大哥”。上證所和深交所都已經開展中小企業(yè)私募債的備案和交易，資產證券化也試點多年，今年有望全面鋪開。
由于在和等上市基金業(yè)務上已經積累了多年經驗，上述兩家交易所還打算把與之間的服務，延伸到其私募產品上。據(jù)媒體報道，上證所已經完成了基金公司專戶產品份額轉讓的方案，兩家基金公司也形成了具體的產品方案，有望很快付諸實施。
去年剛剛正式轉入全國性試點的“新三板”除了掛牌交易非上市公眾公司股份之外，也有意向著私募債等其他衍生品種發(fā)展。
滬深股票交易所和“新三板”均具備公開市場的屬性，掛牌的品種主要是標準化證券，但同時又可以向私募市場和非標準產品延伸。券商版機構間市場，卻嚴格定義為一個私募市場。這是其與同門兄弟競爭中的一大劣勢。
然而，這種劣勢或許也可以成為一種優(yōu)勢。由于是一個徹底的私募市場，合格投資者的要求更高，券商的機構間市場可以開展尺度更大、更靈活的金融創(chuàng)新。
“券商的機構間市場本質上還是一個前沿性的東西，開放度很大。證券業(yè)協(xié)會希望借此引導和促進證券公司開展業(yè)務創(chuàng)新。另一方面，這種創(chuàng)新也完全處在證監(jiān)會的監(jiān)管視野之內。”上述接近證券業(yè)協(xié)會的人士說。
