核心提示：在2012年7月31日首發(fā)申請(qǐng)獲得通過后,關(guān)于神舟電腦凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流悖離、存貨周轉(zhuǎn)率畸慢、毛利率畸高、核心收入增長(zhǎng)停滯等問題的質(zhì)疑此起彼伏，而這些質(zhì)疑都正中此次“IPO財(cái)務(wù)打假”的命門。
21世紀(jì)網(wǎng)很少有企業(yè)上市像神舟電腦這樣一波三折。不過，史上最嚴(yán)IPO(首次公開發(fā)行股票)打假風(fēng)暴來襲，神舟電腦恐怕要經(jīng)歷一波四折。
證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于做好首次公開發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），劍指發(fā)行市場(chǎng)一直被詬病的財(cái)務(wù)信息失真、欺詐發(fā)行上市以及業(yè)績(jī)下滑。
在2012年7月31日首發(fā)申請(qǐng)獲得通過后,關(guān)于神舟電腦凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流悖離、存貨周轉(zhuǎn)率畸慢、毛利率畸高、核心收入增長(zhǎng)停滯等問題的質(zhì)疑此起彼伏，而這些質(zhì)疑都正中此次“IPO財(cái)務(wù)打假”的命門。
而2012年P(guān)C出貨量首次出現(xiàn)年度下滑，PC業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，神舟電腦能否“獨(dú)善其身”亦存疑問。
業(yè)績(jī)面臨下滑
根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，對(duì)于申報(bào)主板上市的企業(yè)，其凈利潤(rùn)跌幅不得超過30%，而對(duì)于申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，只要業(yè)績(jī)下滑即不允許上市。因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板或?qū)⒊蔀榇舜蜪PO審核風(fēng)暴的“重災(zāi)區(qū)”。
而神舟電腦獲準(zhǔn)登陸的恰恰就是創(chuàng)業(yè)板。
談到業(yè)績(jī)，不得不說，2012年，神舟電腦所在的PC行業(yè)迎來了史上最嚴(yán)峻的一年。
國(guó)際數(shù)據(jù)公司IDC最近發(fā)布的報(bào)告顯示，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和用戶越來越多地使用移動(dòng)設(shè)備，2012年除日本以外的亞太地區(qū)PC出貨量為1.2億部，同比下滑2%，這是亞太地區(qū)市場(chǎng)首次出現(xiàn)年度下滑。
從全球來看，PC市場(chǎng)也正拉開自2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后的新一輪萎縮。2012年，全球PC出貨量3.54億部，較2011年減少800萬部。市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Gartner表示，全球PC出貨量十年來首現(xiàn)下滑。
上述數(shù)據(jù)直接反映出在個(gè)人電腦市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變革的大背景下，PC行業(yè)正處在“江河日下”的尷尬局面中。
PC生產(chǎn)企業(yè)的艱難處境不言而喻。對(duì)此，有IT界人士表示，在整個(gè)PC行業(yè)都下滑的情況下，很難相信神舟電腦能夠“獨(dú)善其身”，“PC生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)下滑是情理之中的事情”。
這與此前媒體的實(shí)地調(diào)研不謀而合。
媒體發(fā)現(xiàn)，神舟電腦總部的種種跡象表明其PC主業(yè)在全面收縮。
據(jù)報(bào)道，神舟電腦深圳總部主要負(fù)責(zé)電腦整機(jī)生產(chǎn)的四個(gè)工廠其中有兩個(gè)遭遇撤銷和停工——主要生產(chǎn)筆記本電腦的“創(chuàng)新廠”已經(jīng)被撤；主要負(fù)責(zé)海外訂單的“保稅廠”也幾近停產(chǎn)。
而正常開工的“神舟廠”也沒有飽和開工，甚至有空的流水線。神舟電腦被形容為“工廠被撤生產(chǎn)線閑置、產(chǎn)能不飽和”。
與此同時(shí)，神舟電腦被爆“銷售乏力關(guān)閉多家門店、經(jīng)銷商銷售不樂觀”。
此外，從神舟電腦招股書公布的重大銷售合同可見其2012年銷售狀況也同樣難以達(dá)標(biāo)。
按神舟電腦在募投項(xiàng)目上33%復(fù)合增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)計(jì)算，2012年神舟電腦的銷量要達(dá)到200萬臺(tái)。媒體據(jù)此推算，十大客戶的銷量任務(wù)應(yīng)該是90萬臺(tái)。而2012年上半年，前十大物流平臺(tái)公司總共采購神舟筆記本44280臺(tái)，與計(jì)劃相去甚遠(yuǎn)。
依據(jù)PC行業(yè)下滑現(xiàn)狀以及神舟電腦招股書顯示的數(shù)據(jù)，外界紛紛推測(cè)2012年其“產(chǎn)能不飽和、業(yè)績(jī)下降、銷售難以達(dá)到預(yù)期”。
涉嫌”粉飾“業(yè)績(jī)
證監(jiān)會(huì)即將開展新股財(cái)務(wù)打假，特別關(guān)注發(fā)行人是否存在自我交易、關(guān)聯(lián)方代為支付成本費(fèi)用等、與利益群體(保薦機(jī)構(gòu)、PE機(jī)構(gòu)等及關(guān)聯(lián)方)發(fā)生交易往來、體外資金支付貨款、壓低員工薪金、調(diào)控期間費(fèi)用等十二項(xiàng)粉飾或操縱利潤(rùn)情形。
而神舟電腦被質(zhì)疑最多的恰恰是涉嫌“粉飾”業(yè)績(jī)。
2011年3月，神舟電腦首次提交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，并公開招股書，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行8100萬股，但該次上市申請(qǐng)?jiān)獾絼?chuàng)業(yè)板發(fā)審委拒絕。遭拒理由包括：公司凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流存在明顯差異；未能合理解釋存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，但毛利率逐年上升現(xiàn)象；公司2010年?duì)I收增長(zhǎng)主要來自電腦零配件銷售，可能對(duì)公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。
然而僅僅時(shí)隔一年，神舟電腦竟然神奇的“治愈”了這三大硬傷。
多家媒體對(duì)此產(chǎn)生疑問，有資本市場(chǎng)人士表示，2011年整個(gè)PC市場(chǎng)大環(huán)境并不理想，神舟電腦的申請(qǐng)文件卻顯示其經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)于此前有了大幅提升，神舟電腦涉嫌“粉飾”報(bào)表。
21世紀(jì)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2009年-2011年，神舟電腦綜合毛利率分別為15.22%、15.81%、15.55%。
而來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)計(jì)算整機(jī)制造行業(yè)2009-2011年的毛利率分別只有4.45%、4.04%、4.90%。
見此數(shù)據(jù)，業(yè)界震驚。
不僅如此，神舟電腦在規(guī)模和運(yùn)營(yíng)效率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如聯(lián)想電腦的情況下，綜合毛利率卻反而更優(yōu)，不符合常理。
很難不讓人浮想聯(lián)翩：其畸高毛利率背后是否涉嫌嚴(yán)重造假。
除了公司的畸高的毛利率外，神舟電腦對(duì)同一募投項(xiàng)目前景預(yù)測(cè)分析還存在前后不一的情況。
神舟電腦2011年和2012年兩次遞交申報(bào)的招股書，上市募投項(xiàng)目前景及產(chǎn)能數(shù)倍擴(kuò)張合理性之間的論證非常可疑，不但預(yù)測(cè)結(jié)論大相徑庭，預(yù)測(cè)分析結(jié)果也存在矛盾。
神舟電腦在2011年3月申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)曾預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)筆記本電腦市場(chǎng)將于2013年逐漸進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，年銷售增長(zhǎng)率開始回落，預(yù)期2013年和2014年的增長(zhǎng)率為20%和18%。
但僅僅時(shí)過一年，神舟電腦便認(rèn)為，預(yù)期未來5年內(nèi)，筆記本電腦都將保持高速高位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2011-2015筆記本年銷量增長(zhǎng)率在30%以上，銷售收入增長(zhǎng)率在25%以上。
神舟電腦對(duì)全國(guó)筆記本電腦市場(chǎng)銷量前景預(yù)測(cè)，不僅同一預(yù)測(cè)年度的銷量增長(zhǎng)率相差懸殊，而且整個(gè)筆記本市場(chǎng)銷量的演進(jìn)趨勢(shì)也從穩(wěn)定增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
由此不由讓人生疑：神舟電腦募資投入項(xiàng)目涉嫌包裝，粉飾成長(zhǎng)性以便過會(huì)。
