有讀者問：美國科網(wǎng)股，泡泡要破了？本周，貓叔請來了瑞銀財富管理南亞太區(qū)首席投資總監(jiān)鄭汪清（Kelvin Tay），和本報金融觀察員鐘輝，為你一解估值之惑。

　　前段時間被大家看好的互聯(lián)網(wǎng)和科技股出現(xiàn)了暴跌，美國科網(wǎng)股泡沫是不是又來了？這類股票特別是中國概念的科網(wǎng)股，還可以配置嗎？我該如何選股。

　　我對“滬港通”很感興趣，A股遲遲不見起色，這是一個不錯的投資出口。此前我也有一些資金在海外，你覺得香港、美國這兩大資本市場的配置比例應該是怎樣的？哪些行業(yè)值得關注？

　　鄭汪清（瑞銀財富管理南亞太區(qū)首席投資總監(jiān)）

　　美國科技股的疲軟，在過去幾周已經(jīng)造成了一定的恐慌。然而在我看來，科技板塊需要更多有益的修正。這并不是一種廣泛意義上的修正。事實上，那些“新技術”或股價昂貴的高增長型科技公司，估值已顯著糾正，讓人懷疑是不是股價狂歡派對已經(jīng)結束；同時，那些溫和增長，但估值具有吸引力的老技術公司開始跑贏大盤，讓人再次懷疑資金是否已開始從“新”轉(zhuǎn)向“老”，也就是從注重增長性轉(zhuǎn)向注重有價值的科技股。

　　這種輪動每年都會發(fā)生。正因如此，我一直建議投資者對科技股采取平衡式的投資方式。從根本上說，“新技術”公司的基本面并都沒有改變，他們表現(xiàn)不佳在很大程度上是由于高估值下的獲利回吐。在此背景下，我們建議以目前的弱勢為契機，購買那些預期下月公布的一季報業(yè)績強勁、具有較強核心業(yè)務發(fā)展勢頭的股票。也不應忽視一些老科技股，我建議你多元化投資成長和價值科技類股，避免在內(nèi)部板塊輪動時措手不及。

　　滬港通是個非常好的東西，如果你以前沒有在境外配置股票，可以趁機去買一些，目前港股有很多國際性企業(yè)，有利于投資資產(chǎn)配置多元化。

　　對于香港和美國股市，我更傾向于美國或發(fā)達市場股市。如果你要讓我給出一個比例，我會將70%的資金放在美國，30%放在香港。近期發(fā)達國家股市拋售潮已導致摩根士丹利世界股票指數(shù)（MSCI）從去年4月份的峰值下跌2.5%。然而，這一變化的整體規(guī)模，應該對周標準差為2.7%的資產(chǎn)類別沒有多大影響。

　　我們偏好美國股市的前提，是持續(xù)強勁的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)。如果伴隨著高增長及更高的資本開支來做強企業(yè)盈利，不排除市場出現(xiàn)趨勢性地溫和走高。而且從歷史上看，通脹適度穩(wěn)固上升已證明對股票市場有利（因為股票是對公司未來收益的一種預期）。

　　美國高收益?zhèn)?，也是不錯的選擇。目前美國高收益?zhèn)▋r、違約率假設偏高，將遠高于未來實際發(fā)生的違約率，所以我們預期未來價格會有好的表現(xiàn)。

　　我們對港股保持中立有很多原因。首先，美國的超寬松貨幣政策是香港房地產(chǎn)市場的一個關鍵驅(qū)動因素，但對地產(chǎn)股而言不是。由于美聯(lián)儲刺激計劃的逐漸退出以及供求關系的變化，我們預期香港房價2014年要糾正5%-10%。

　　第二個原因是，過去一年較大的本地銀行已跑輸香港市場，市場對房地產(chǎn)市場的預期不佳，金融股也會受到影響。而地產(chǎn)股、金融股市值占香港市場很大比重。如果要配置港股，我們看好博彩業(yè)，強勁的收入增長可支持目前的估值水平。

　　鐘輝（本報金融觀察員）

　　4月14日開始，美股三大股指漲勢開啟，尤其是科技股，在超預期的業(yè)績下，止跌反彈。前段的暴跌只是結構性回調(diào)。有人說，納斯達克生技指數(shù)平均34.4倍的市盈率，較14.9倍的標普500指數(shù)而言，估值太高，泡沫很大。你怎么能把一個優(yōu)質(zhì)青少年的前景和遲暮老人相提并論呢？

　　那美國科網(wǎng)板塊到底有沒有泡沫？當然有，結構性的泡沫，部分公司的確存在估值過高，追捧者看的是“市夢率”而非市盈率。比如558倍市盈率的亞馬遜，90倍的Facebook；大部分科技類公司并無估值過高的嫌疑，“市夢率”賭的是不確定的未來。

　　中國互聯(lián)網(wǎng)公司第一輪靠技術做影響基礎需求的時代已經(jīng)過去，接下來是第二輪向各個產(chǎn)業(yè)和人的深層需求滲透的過程，這些公司的增長和想象空間較大，比如唯品會，比如未上市的小米。

　　有個笑話，很形象地形容了滬港通。說天旱遭災，兩個村子都缺水，上級宣布村民可相互去對方村子井里取點水，于是皆大歡喜。滬港通沒有從根本上解決市場資金供給來源，更多地是修渠道。但你要注意，目前H股估值普遍比A股稍高，滬港通開啟后，二者估值將偏相當。所以，在籌備期的6個月里，A股中的A+H藍籌股會迎來估值調(diào)整，這就是機會。你如果對直接買股票沒把握，中短期還可以關注滬港通的相關基金，如博時主題、國泰180金融ETF聯(lián)接等。

　　美股已經(jīng)歷了去年的牛市，現(xiàn)在不是最佳入市時機。雖然美國經(jīng)濟總體復蘇，但按股市走勢先于宏觀的原則，入市需要看到美國長期的前景，而這還有不確定性。

　　海外資產(chǎn)配置上，按照可見的美國復蘇趨勢中，美元中期將走強，你可以關注下美元資產(chǎn)。